7月以来，券业掀起一轮“反内卷”研究热潮，研报、路演、电话会层出不穷之后，有券商更推出了“反内卷”专题策略会。7月22日—23日，国金证券举办专题策略会，探讨“内卷”破局之路：从国际经验到中国方案、“反内卷”下钢铁新机遇等话题。公开数据显示，7月以来，券商已“组团”发布了超300篇“反内卷”主题相关研报。有业内人士表示，“反内卷”专题策略会不仅能够帮助关联公司梳理出更具前瞻性的业务战略，同时也为客户提供了一种全新的视角和服务体验，预计这种形式可能引发更多机构跟进。不过，券商也需在热点追踪与差异化研究间找到平衡。
300余篇研报关注“反内卷”
7月22日—23日，国金证券举办“破内卷，迎新象”的“反内卷”专题策略会，会议议程聚焦反内卷下钢铁新机遇、大化工反内卷产品推荐等多个主题。相较于多数券商采取研报发布和线上路演的形式，这场“反内卷”线下主题策略会显然更进一步。
回顾7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，明确多行业“反内卷”的信号。
随后，多家券商围绕“反内卷”展开研究，并发布研报、推进路演。Wind数据显示，仅7月22日，就有方正证券、中信证券、华泰证券、中金公司更新含“反内卷”关键词的研报。开源证券研究所更于同日更新了“反内卷”专题深度解读。整体来看，仅7月以来的三周多时间，券业就发布多达328篇“反内卷”主题研报，行业较多涵盖宏观策略、化工、钢铁、有色金属等。换句话说，券业平均每天就发布多达15篇“反内卷”主题研报。
同时，以“反内卷”为主题的路演会议及电话会更是接踵而至。Wind数据显示，仅7月22日，就有国泰海通证券、长江证券、广发证券、华福证券、申万宏源证券、国投证券、兴业证券、浙商证券等“接力”举办路演会议，行业涵盖煤炭、农业、光伏、能源开采等。7月23日，还有国海证券、东兴证券等券商预告“反内卷”专题路演会议。
经济学家、新金融专家余丰慧表示，券商举办“反内卷”专题策略会，不仅能够帮助公司自身梳理出更具前瞻性的业务战略，同时也为客户提供了一种全新的视角和服务体验。此外，这种方式也有助于加强行业内交流，共同探讨解决行业痛点的方法。预计这种形式将会吸引其他券商的关注，并有望引发更多机构跟进。
内容仍需挖掘差异化视角
从研报内容看，各家券商从不同角度就“反内卷”带来的影响给出了相关分析。国金证券首席经济学家宋雪涛表示，对于市场来说，此次在财经委会议部署综合整治内卷，政策高度和重视度毋庸置疑。长期来看，能有效提升产品创新能力、降低地方补助依赖度、调节上下游关系的企业，有望获得更大的竞争优势。
除国金证券外，7月21日，中信建投证券宏观、政策研究、策略、新股策略、固收、金属和金属新材料、电新等研究团队也共同推出“反内卷”主题投资展望。
在策略方面，中信建投证券表示，配置层面关注中报业绩和反内卷主题，“反内卷”当前更多是作为“供给侧结构性改革”的映射主题引发市场短期行情，政策力度尚不足以改变行业长期趋势。多数板块行情预计在概念热度消退后重新回归基本面，而在更有实质约束力的政策举措落地后，“反内卷”这一横跨多个政策约束力和执行路径成为投资者关注的焦点，后续各部委具体政策有望在今年9月前后集中出台。综合考虑产能周期的四个核心指标——产能利用率、毛利率、产能扩张水平、营收增速，看好后续“困境反转”“产能扩张”两个组合的投资机遇。
同样聚焦策略，7月20日，华安证券在《反内卷和科技行情还能走多远？》研报中也表示，宏观数据显示下半年经济承压，政策有望进一步发力托底，特别是“反内卷”政策高层级落地，托底房地产和刺激消费内需政策有望出台，市场情绪进一步提振，预计市场仍将延续震荡上行。
细分行业方面，国金证券电新首席分析师姚遥、国金证券建材建筑首席分析师李阳认为，光伏“反内卷”扎实推进。防水行业目前也具备同样的提价契机，防水行业“反内卷”落到实处（涨价），企业盈利有望修复，建议关注防水龙头。此外，水泥行业若完成实际产能与备案产能的统一，供给端将迎来实质性减量，相对短期错峰，落后无效产能的有序退出更加关键。
整体来看，苏商银行特约研究员高政扬认为，本次“反内卷”将主要影响产能利用率较低、产能相对过剩的行业，例如光伏产业链、锂电产业链、新能源汽车等新质生产力领域，以及钢铁、水泥、玻璃、煤炭等传统行业。预计随着“反内卷”政策的持续推进，相关行业的产能过剩问题有望逐步缓解，产能出清进程将加快，行业竞争格局有望得到实质性改善，企业盈利能力也将随之提升。
从券商角度而言，北京市社科院副研究员王鹏指出，券商密集聚焦“反内卷”主题，本质是市场热点与行业竞争的双重驱动。政策层面，中央明确治理企业低价无序竞争，光伏、钢铁等行业迅速响应，市场对政策落地效果及行业影响高度关注。券商作为资本市场中介，通过研报、路演、专题策略会等形式抢占话语权，既是热点追踪的体现，也是行业同质化竞争的延续。不过，券商也需在热点追踪与差异化研究间找到平衡。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜则表示，券商密集发布“反内卷”研报及路演，是市场热点驱动与研究惯性的结果，有其合理性，但存在同质化、伪深度等问题，破局仍需回归研究本质，挖掘差异化视角。
北京商报记者郝彦
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